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他山之石 全球视野看公募基金如何打破“流动性

  伴随整个金融领域控风险、补短板进程,公募基金步入“严监管”时代。事实上,从去年2月1日开始执行的新《货币市场基金监督管理办法》,从严要求已逐渐显形。近来,银行委外收紧,基金“去通道化”已成必然,此时的公募基金,要打的是一场保卫“流动性”的战争。

  “流动性”有多重要?是公募基金必守的生命线

  先来看看美国历史上几次典型的公募基金“流动性危机”。2008年金融危机,雷曼兄弟破产,引发公募基金手中持有大量雷曼公司票据跌破1元净值,伴随大规模赎回,公募基金资产规模骤降,即使基金公司关闭赎回7天,流动性危机仍未缓解,甚至引发风险传递。直至美国财政部宣布为货币市场基金提供1年内担保,才平息风波稳定市场情绪。

  此后,2011年,欧债危机,大规模赎回再次导致基金规模大降,2013年,美国政府债务上限问题爆发,美国基金公司出现资本外流。无独有偶,国内,同样也有前车之鉴。2013年6月的钱荒给中国的公募基金市场带来极大的流动性冲击,货币基金规模从5月末的5640亿锐减到6月末的3038亿,流出46%,极大的流动性压力引发监管关注。

  针对此,中外监管齐行动。美国证监会多措并举增加高质量和高流动性资产在基金中的占比,规定在基金资产流动性下降到一定水平时,征收流动性费用来缓解赎回压力,在挤兑式赎回出现时,基金可以暂停赎回,此外,美国证监会还对基金投资组合的期限、质量、流动性、分散化程度都进行了更为严格的规定。我国监管方面,2015年5月,中国证监会公布《货币市场基金管理办法》征求意见稿,并于当年12月出台《货币市场基金监督管理办法》,于2016年2月1日起执行。

  对比中美两国货币基金监管措施,可以发现两大重点:一是都在流动性、组合期限及资产集中度上严要求;二是都对可投资范围期限有所要求,对比来看,美国对其货币基金的管理更为严格,而我国也在趋严路上继续前行。

  应对严监管:基金创新探索“燥起来”

  保证流动性,是全球基金市场监管趋严的原因,也是全球基金市场稳中有进的目标。由此,监管改革大背景下,基金公司也开始“摸着石头过河”的基金探索之路。

  先来看看美国市场,美国的基金公司建立了全面风险管理模型,根据公司各层次业务单位及各个种类风险,进行综合管理,将信用风险、市场风险、各种风险等依据统一标准进行测量并加总,并且依据全部业务的相关性对风险进行控制和管理。

  以掌管着4.6万亿美元,全球最大的基金公司贝莱德为例,他们首先利用大数据构建风险管理平台。位于华盛顿州的贝莱德数据中心,有6000台电脑组成数据处理集成系统,近2000员工负责运转,是专门用以评估各类资产风险的平台。此外,该风险管理平台被称为可以预测未来的“阿拉丁”,据其工程师介绍,“阿拉丁”对风险的判断较人类判断更为“中性”。据了解,该平台基于大量可靠的历史数据,并采用一种算法,以预测股票、债券等资产在未来特定条件下的数据分析统计结果。

  除了预测具体的资产走势外,“阿拉丁”还可以预测各类资产的关联性,以及特定条件下这一关联性对资产价格的进一步影响,如一些看似没有关联的资产,如印尼银行股票、欧洲能源公司债券和加拿大的抵押债券等,在特定条件下会发生同时下跌。对于一些持有高度分散化组合的基金公司,这种关联性预测有助于掌控风险并及时调仓换股。

  国内基金面面观:天弘基金打造中国版“阿拉丁”

  走在前面的国外市场,一定程度对国内基金业也有着潜移默化的影响。相同严监管背景下,作为国内公募基金龙头企业,天弘基金也正走出一条中国版“阿拉丁”之路。

  据天弘基金风控负责人此前的公开表述显示,天弘基金认为资产管理行业传统的‘应对’式风控体系已经不能适应当下的市场,市场波动的‘新常态’对风险管理提出了更高的要求——基金公司不仅仅是被动应对组合的风险指标,还需要与投研相结合,观测与预判市场波动以及波动产生的风险传导,打造‘预测+应对’相结合的风控体系。

  由此理念统筹,天弘基金开发了存款询价系统的基金公司,通过“弘存系统”实现与各个银行间进行报价、交易、成交及存款证实、交易对手等流程的控制;此外,天弘基金还自主开发了“天眼系统”与“鹰眼系统”等,“天眼系统”可实现对公司旗下所有组合投资政策监控、异常交易监控、公平交易监控、市场风险、信用风险和流动性风险的管理;“鹰眼系统”可实现对债券主体、上市公司、行业动态、存款风险、债券折算率变化、债券等级变化、公司关联关系的互联网舆情变化进行实时监控,主要用于信用风险的管理。